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美国经济正进入财政主导模式——长期风险与投资建议
宏观经济框架
美国正进入财政主导时代。过去,赤字占GDP的2-3%,仅在衰退或战时激增。2020年新冠疫情后,赤字飙升至10%,此后未显著下降,2025财年预计为7.2%。这种高赤字模式不可持续,削减赤字可能引发经济衰退,而应对衰退的传统措施(如扩大赤字)会恶化财政状况。政策制定者通过操控政策(如债务结构调整)避免了崩溃,短期内仍有应对手段。
财政主导与政策应对
政府支出占GDP的24%,2025年预计超过7.2万亿美元,经济规模29.9万亿美元。月度Treasury Statement显示,3月赤字同比增加39%,未见削减迹象。
政府将债务移向前端短期国债(T-bills),与联邦基金利率挂钩,而非10年期国债。2024年4月,政府支付利息较上年减少7.9亿美元,尽管债务从34.69万亿增至36万亿。预计未来12-18个月联邦基金利率将下调100个基点,降低政府、家庭和企业融资成本。
特朗普政府倾向于宽松政策,可能任命支持降息的美联储主席(2025年6月16日鲍威尔任期结束后)。降息将降低国债票据利率,释放家庭通过房屋净值贷款(HELOCs)持有的未开发资本,并通过浮动利率债务降低企业融资成本。
市场预测与投资策略
标普500预计上半年跌至5000点(已于4月10日触及5115点低位),因市场误判特朗普政策(如关税、反垄断倾向)的负面影响。下半年预计通过减税、放松监管、无小费税等政策反弹至7000点,年底涨超15%。新兴市场预计跑赢标普500(截至目前已涨10%,标普下跌1%)。
高赤字驱动资产泡沫,而非崩溃。历史显示,预算盈余(如1929年、2000年)常伴随衰退,赤字则引发泡沫。当前赤字模式可能导致类似1990年代末的资产热潮,标普500或在未来几年达12000点。
美元贬值推高另类资产。黄金预计达3500美元(基于斐波那契回撤分析,期货高点精确预测为3509美元)。比特币预计达15万美元(基于2021-2022年月线分析,106000美元回撤至83000美元后反弹)。两者是做空美元的优选资产。
市场对10年期国债收益率超5%导致崩溃的担忧过度。2023年10月收益率接近5%引发震荡,但市场已适应更高利率。政府、家庭和企业可通过浮动利率(基于联邦基金利率)借款,降低对10年期国债的依赖。
特朗普政策与通胀控制
特朗普政府计划通过低油价控制通胀,抵消关税和刺激措施的通胀压力。油价与核心CPI高度相关,OPEC增产将油价压至每桶58美元,削弱俄罗斯并稳定国内物价。预计CPI保持在3-5%,避免恶性通胀,同时推动经济繁荣。
美联储角色
7万亿货币市场基金(多为婴儿潮一代持有)因高联邦基金利率(4.38%)产生类似刺激的效果,实际加剧通胀。降息将刺激经济,释放家庭和企业资本。
长端利率受名义GDP预期驱动,短端利率(联邦基金利率)受美联储控制。降息不会显著推高通胀,反而通过降低短端利率抑制刺激效应。传统观点(加息抑通胀)被认为错误。
高抵押贷款利率(基于10年期国债)限制房屋净值释放。特朗普政府可能推出“买断”抵押贷款计划(如通过主权财富基金补贴首购房者2%利率),刺激住房市场。
长期风险与投资建议
财政主导和货币宽松将逐步贬值美元,类似1990年代科技泡沫、2000年代房地产泡沫和新冠疫情后的主权债务扩张。当前进入货币贬值阶段,可能引发资产泡沫高潮。
短期(6-18个月)看涨股市、黄金、比特币和新兴市场。预期年内多次5-10%回调,但趋势向上。长期(2027-2028年)可能面临泡沫破裂,需重新评估。
建议关注月度Treasury Statement,了解政府支出和赤字动态,优于单一公司财报。摆脱传统市场分析(如CNBC)束缚,独立研究财政和金融历史。
结论
美国财政主导模式通过赤字扩张和货币贬值驱动资产泡沫,而非崩溃。政策制定者通过操控短端利率和油价维持经济繁荣,短期推高股市、黄金和比特币。投资者应关注财政数据,逆向投资,抓住泡沫机遇,同时警惕长期风险。