Vào ngày 25 tháng 5, tại hội thảo "Cấu trúc lại Hệ thống tiền tệ quốc tế và ứng phó" do Diễn đàn quản lý tài sản Trung Quốc 50 người (CWM50) tổ chức, Tiến sĩ Chu Thái Huy, Giám đốc Nghiên cứu Cao cấp của Tập đoàn JD, đã có bài phát biểu bình luận về "Tác động và gợi ý của Stablecoin đối với Hệ thống tiền tệ quốc tế".
Tiến sĩ Chu Thái Huy cho rằng, Stablecoin khác biệt lớn so với các tài sản tiền điện tử thông thường, từ đầu năm 2023, sự phát triển của Stablecoin toàn cầu đã thể hiện bốn đặc điểm xu hướng: quy mô thị trường tiếp tục tăng trưởng, số lượng người dùng nắm giữ ngày càng gia tăng, các tình huống sử dụng ngày càng mở rộng, và sự hòa nhập với Hệ thống tiền tệ quốc tế ngày càng sâu sắc.
Từ góc độ cải cách hệ thống tiền tệ quốc tế, thị trường stablecoin được dẫn dắt bởi stablecoin đô la Mỹ về loại tiền tệ, và nguồn dự trữ được hướng tới tài sản tài chính đô la Mỹ. Stablecoin đô la Mỹ đã thúc đẩy "chu trình đô la mới", giúp củng cố vị thế thống trị quốc tế của đô la.
Chính vì vậy, luật pháp và chính sách về stablecoin của chính phủ Mỹ kể từ năm 2025 đã thể hiện ý định chiến lược trong việc dẫn dắt sự phát triển của thị trường stablecoin toàn cầu, với mục tiêu thúc đẩy sự phát triển của stablecoin đô la nhằm củng cố vị thế của đô la trong hệ thống tiền tệ quốc tế.
Đối với Trung Quốc, đề nghị nghiên cứu toàn diện về tác động của sự phát triển nhanh chóng của thị trường stablecoin toàn cầu, phù hợp với xu hướng chính sách đồng thời hỗ trợ sự phát triển song song của tiền kỹ thuật số ngân hàng trung ương và stablecoin ở các quốc gia, sớm thí điểm phát hành stablecoin nhân dân tệ offshore tại Hồng Kông, cung cấp động cơ mới cho việc quốc tế hóa nhân dân tệ.
*Bài viết chỉ đại diện cho quan điểm cá nhân của tác giả.
Một, sự phát triển của Stablecoin thể hiện xu hướng quy mô, phổ biến và hội nhập.
Đầu tiên, quy mô stablecoin toàn cầu đã bước vào giai đoạn tăng trưởng mạnh mẽ.
Tính đến tháng 5 năm 2025, tổng vốn hóa thị trường của các stablecoin toàn cầu đã tăng lên khoảng 250 tỷ đô la. Điều đáng chú ý là kể từ nửa cuối năm 2023, toàn bộ thị trường tài sản tiền điện tử đã bắt đầu chạm đáy, trong đó giá và giá trị thị trường của các tài sản tiền điện tử như Bitcoin vẫn biến động, trong khi thị trường stablecoin đã cho thấy xu hướng tăng trưởng liên tục và chưa có sự thoái lui.
Dựa trên xu hướng phát triển này, dự đoán mới nhất của Citibank cho thấy, dưới sự hỗ trợ của các chính sách quản lý quốc gia, giá trị thị trường toàn cầu của Stablecoin sẽ đạt 1.6 nghìn tỷ USD vào năm 2030, trong trường hợp lạc quan có thể đạt 3.7 nghìn tỷ USD. Điều này cho thấy, quy mô của Stablecoin đã bước vào giai đoạn tăng trưởng mạnh mẽ, tiềm năng phát triển trong tương lai đáng được chú ý.
Hình 1: Sự thay đổi giá trị thị trường của các stablecoin toàn cầu
Thứ hai, việc sử dụng Stablecoin đang phát triển thành công cụ thanh toán đại chúng.
Năm 2024, quy mô thanh toán của các stablecoin toàn cầu đã vượt qua tổng giao dịch của hai gã khổng lồ thanh toán truyền thống là Visa và Mastercard. Trong khoảng thời gian từ tháng 6 năm 2024 đến tháng 5 năm 2025, tổng khối lượng giao dịch stablecoin toàn cầu đạt 70.000 tỷ USD (đã xử lý trùng lặp), số lượng giao dịch vượt qua 14.000 tỷ giao dịch (đã xử lý trùng lặp). Hiện tại, khối lượng giao dịch trung bình hàng tháng của stablecoin duy trì ở mức khoảng 130 triệu giao dịch, quy mô giao dịch trung bình hàng tháng khoảng 800 tỷ USD.
Trong đó, tính đến tháng 4 năm 2025, quy mô người dùng của stablecoin lớn nhất thế giới USDT đã đạt 450 triệu, tăng hơn 30 triệu mỗi quý; tính đến cuối năm 2024, stablecoin lớn thứ hai thế giới USDC đã cung cấp dịch vụ cho người dùng ở hơn 180 quốc gia/khu vực, số lượng ví có ít nhất 10 đô la USDC đã vượt quá 3.9 triệu.
Hình 2: Sự thay đổi số lượng giao dịch của các stablecoin toàn cầu
Một lần nữa, Stablecoin được sử dụng để mở rộng nhanh chóng việc thanh toán cho các giao dịch thực thể.
Vào giai đoạn đầu ra mắt, Stablecoin chủ yếu được sử dụng cho việc thanh toán giao dịch đầu tư tài sản mã hóa, như một cầu nối giữa tiền tệ hợp pháp và tài sản mã hóa, dần dần trở thành kênh chính cho việc lưu thông tiền trong thị trường mã hóa. Tuy nhiên, trong hơn hai năm qua, việc sử dụng Stablecoin đã mở rộng từ công cụ thanh toán giao dịch tài sản mã hóa sang công cụ thanh toán trong nền kinh tế thực.
Vào tháng 9 năm 2024, một nghiên cứu đặc biệt do Visa hỗ trợ cho thấy, tại các quốc gia thị trường mới nổi như Brazil, Ấn Độ, Indonesia, Nigeria và Thổ Nhĩ Kỳ, khoảng 40% người được khảo sát đã bắt đầu sử dụng stablecoin để thanh toán cho hàng hóa dịch vụ hàng ngày và thanh toán xuyên biên giới, còn 20% - 30% được sử dụng cho việc thanh toán lương và hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp.
Hình 3: Phạm vi sử dụng Stablecoin tại năm thị trường mới nổi lớn.
Vào tháng 5 năm 2025, dữ liệu từ nền tảng giám sát tiền điện tử Fireblocks cho thấy việc sử dụng Stablecoin đang chuyển từ giao dịch thanh toán sang lĩnh vực thanh toán, hiện tỷ lệ giao dịch của các công ty thanh toán chiếm 16%, dự kiến sẽ tăng lên 50% trong vòng một năm. Những dữ liệu này cho thấy Stablecoin được sinh ra từ công cụ thanh toán giao dịch đầu tư tài sản điện tử, đang "thoát khỏi ảo tưởng" và nhanh chóng mở rộng thành công cụ thanh toán và thanh toán giao dịch cho kinh tế thực.
Ngoài ra, Stablecoin đang nhanh chóng hòa nhập với Hệ thống tiền tệ quốc tế.
Kể từ năm 2025, sự phát triển hội nhập giữa stablecoin với các tổ chức thanh toán, hệ thống ngân hàng và thị trường vốn ngày càng rõ rệt. Các tổ chức thanh toán trực tuyến như Paypal, Stripe chủ động khám phá việc triển khai thanh toán bằng stablecoin, các tổ chức thẻ tín dụng hàng đầu như Visa, MasterCard hợp tác với các sàn giao dịch tài sản kỹ thuật số để sử dụng stablecoin và blockchain cho giao dịch xuyên biên giới cũng như dịch vụ thanh toán tiêu dùng trong nước, nhằm nâng cao hiệu quả dịch vụ thanh toán, SWIFT cũng đang xem xét việc sử dụng blockchain để cải thiện hiệu quả dịch vụ.
Đồng thời, trong các tổ chức ngân hàng, JP Morgan đã phát triển Stablecoin của mình thành nền tảng thanh toán và thanh toán trên blockchain mở, Ngân hàng Standard Chartered (Hồng Kông) đang thúc đẩy "kiểm tra hộp cát" cho việc phát hành Stablecoin, từ năm 2025, ngân hàng lớn nhất Brazil Itau Unibanco, Mitsui Sumitomo và Tập đoàn tài chính SBI của Nhật Bản, cùng với ngân hàng lớn nhất UAE First Abu Dhabi Bank đều đã công bố phát triển dịch vụ thanh toán Stablecoin theo các hình thức khác nhau, ngân hàng có tầm quan trọng hệ thống toàn cầu Ngân hàng Mellon ở New York, Mỹ đã mở rộng dịch vụ thu tiền và thanh toán cho việc mua và quy đổi Stablecoin.
Gần đây, báo cáo điều tra của Fireblocks về 295 tổ chức tài chính toàn cầu như thanh toán, ngân hàng cho thấy, 90% tổ chức đã thực sự áp dụng hoặc có kế hoạch triển khai stablecoin, chỉ có 10% giữ thái độ chờ xem. Những trường hợp và dữ liệu này cho thấy, sự phát triển của stablecoin và hệ thống tài chính truyền thống đang tăng tốc tích hợp.
Hình 4: Tình hình các tổ chức tài chính áp dụng Stablecoin
Hai, Hoa Kỳ đang củng cố vị thế thống trị quốc tế của đồng đô la thông qua việc phát triển Stablecoin.
Từ góc độ sự phát triển của hệ thống tiền tệ quốc tế, stablecoin đô la Mỹ thông qua việc xây dựng cơ chế tuần hoàn đô la mới đã có ảnh hưởng sâu sắc đến việc củng cố vị thế quốc tế của đô la, hiện tượng này đáng được chú ý.
1、Từ cấu trúc thị trường nhìn vào, đồng đô la Stablecoin chiếm vị trí thống trị tuyệt đối trong thị trường Stablecoin toàn cầu.
Hiện tại, trong thị trường stablecoin toàn cầu khoảng 2500 tỷ USD, stablecoin đô la Mỹ chiếm tới 95%, tỷ lệ này vượt xa tỷ lệ của đô la Mỹ trong hệ thống dự trữ quốc tế và lĩnh vực thanh toán quốc tế.
Trong số đó, hai loại Stablecoin có quy mô vốn hóa lớn nhất đều là Stablecoin đô la Mỹ, tỷ lệ vốn hóa hiện tại của USDT khoảng 63%, trong khi tỷ lệ vốn hóa của USDC khoảng 27%. Ngoài ra, Stablecoin USD1 do gia đình Trump ra mắt vào tháng 4 đã có vốn hóa vượt qua 2,1 tỷ đô la.
Ngược lại, mặc dù các stablecoin gắn liền với Euro, AUD, GBP, CAD và HKD cũng đã được ra mắt, nhưng quy mô vẫn còn khá nhỏ.
Hình 5: Cấu trúc thị trường Stablecoin
2、Từ góc độ đầu tư dự trữ, phần lớn quỹ dự trữ của stablecoin toàn cầu đã được đầu tư vào tài sản đô la Mỹ.
Đến tháng 3 năm 2025, quy mô của các Stablecoin như USDT được phát hành bởi Tether gần 150 tỷ USD, trong đó tài sản dự trữ nắm giữ trái phiếu chính phủ Mỹ gần 120 tỷ USD (bao gồm quỹ thị trường tiền tệ và khả năng tiếp xúc gián tiếp với trái phiếu chính phủ qua thỏa thuận mua lại đảo ngược), chiếm khoảng 80%; quy mô của các Stablecoin như USDC được phát hành bởi Circle vượt quá 60 tỷ USD, trong đó tài sản dự trữ nắm giữ trái phiếu chính phủ Mỹ vượt quá 55,5 tỷ USD (bao gồm thỏa thuận mua lại trái phiếu chính phủ Mỹ), chiếm hơn 92%.
Hình 6: Hướng đầu tư quỹ dự trữ của Circle
Vào tháng 4 năm 2025, báo cáo của Ngân hàng Citigroup dự đoán rằng vào năm 2030, số trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ mà các nhà phát hành Stablecoin nắm giữ sẽ vượt quá 1,2 nghìn tỷ USD, và vào thời điểm đó sẽ vượt qua quy mô trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ mà bất kỳ quốc gia đơn lẻ nào nắm giữ. Trong số tài sản dự trữ của Stablecoin, nếu thêm vào các sản phẩm tài chính Hoa Kỳ khác, tỷ lệ tài sản USD được phân bổ dự kiến sẽ vượt quá 90%.
3、Từ cơ chế hoạt động, stablecoin đô la Mỹ củng cố vị thế quốc tế của đô la Mỹ thông qua vòng tuần hoàn đô la mới.
Cấu trúc tiền tệ thị trường stablecoin và cấu trúc tài sản dự trữ trên cho thấy stablecoin đô la Mỹ đã thúc đẩy một "lưu thông đô la mới": sử dụng đô la Mỹ để mua stablecoin đô la Mỹ - stablecoin đô la Mỹ được sử dụng rộng rãi trong tài sản tiền điện tử, thương mại xuyên biên giới, giao dịch tài chính và thanh toán và thanh toán khác - Quỹ dự trữ stablecoin đô la Mỹ được đầu tư vào trái phiếu kho bạc Mỹ và tài sản tài chính. “
Đến cuối năm 2024, tỷ lệ USD trong dự trữ ngoại hối toàn cầu đã giảm xuống mức thấp nhất trong lịch sử là 57,8%. "Chu kỳ USD mới" giúp đảo ngược xu hướng suy yếu của USD dưới "chu kỳ USD truyền thống": Mỹ tăng cường phát hành USD - thâm hụt thương mại dẫn đến dòng tiền USD ra ngoài - các quốc gia có thặng dư thương mại đầu tư USD vào thị trường tài chính Mỹ.
Hình 7: Quy mô và tỷ lệ thay đổi của dự trữ đô la Mỹ
Ngoài ra, đặc tính toàn cầu của Stablecoin, sự mở rộng nhanh chóng sang thanh toán giao dịch thực thể và xu hướng phát triển tích hợp với hệ thống tài chính không chỉ ảnh hưởng đến việc sử dụng đồng đô la trong thương mại xuyên biên giới và đầu tư tài chính, mà còn giúp thúc đẩy đồng đô la thâm nhập vào thanh toán hàng hóa, dịch vụ và giao dịch tài chính trong các quốc gia.
4、Từ góc độ định hướng chính sách, chính sách và pháp luật của chính phủ Hoa Kỳ đều thể hiện rõ chiến lược này.
Vào tháng 1 năm 2025, ngay sau khi Tổng thống Mỹ Trump nhậm chức, ông đã ngay lập tức ký một sắc lệnh hành chính về "Sắc lệnh thúc đẩy sự phát triển của tài sản kỹ thuật số và công nghệ tài chính của Mỹ", trong đó rõ ràng nêu ra việc thực hiện các hành động nhằm thúc đẩy sự phát triển của các stablecoin đô la hợp pháp trên toàn cầu, và bảo vệ chủ quyền của đô la. Sau đó, Trump và Bộ trưởng Tài chính Mỹ Besent đã nhiều lần tuyên bố rằng mục đích của việc phát triển stablecoin ở Mỹ là để củng cố vị thế quốc tế của đô la.
Thông qua "Đạo luật Thiên tài" mới nhất của Thượng viện Hoa Kỳ hạn chế các tổ chức phát hành nước ngoài và các yêu cầu đầu tư tài sản của quỹ dự trữ stablecoin một lần nữa phản ánh ý định chiến lược của Hoa Kỳ trong việc thống trị sự phát triển của thị trường stablecoin toàn cầu: sự phát triển của thị trường stablecoin nên được chi phối bởi cả stablecoin đô la Mỹ và các nhà phát hành Hoa Kỳ.
Ba, những gợi ý cho việc Trung Quốc thúc đẩy quốc tế hóa nhân dân tệ
1、Các quốc gia đang chuyển hướng chính sách về tiền tệ kỹ thuật số của ngân hàng trung ương và sự phát triển song song của Stablecoin.
Trong những năm gần đây, các chính sách của các quốc gia lớn trên thế giới về phát triển tiền kỹ thuật số và tài sản tiền điện tử đã hình thành ba mô hình tiêu biểu. Mô hình đầu tiên là khuyến khích phát triển stablecoin và tài sản tiền điện tử, thực hiện dự trữ chiến lược của bitcoin và tài sản tiền điện tử, nhưng hạn chế phát hành tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương (CBDC). Hoa Kỳ là đại diện điển hình của mô hình này và kể từ năm 2025, nước này đã tích cực thúc đẩy luật để hỗ trợ sự phát triển tuân thủ của stablecoin và tài sản tiền điện tử, đồng thời, vào tháng 4 năm 2025, Ủy ban Tài chính của Hạ viện Hoa Kỳ đã thông qua Đạo luật Nhà nước Giám sát Chống CBDC ((HR. 1919)): Ngăn chặn các loại tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương được sử dụng trong chính sách tiền tệ và cấm Cục Dự trữ Liên bang cung cấp dịch vụ tài chính trực tiếp cho các cá nhân**. Phương thức thứ hai là tập trung thúc đẩy nghiên cứu và phát triển và thí điểm tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương, nhưng hạn chế nghiêm ngặt việc phát hành và giao dịch stablecoin và tài sản tiền điện tử. Mô hình thứ ba là thí điểm đồng thời CBDC và hỗ trợ sự phát triển tuân thủ của stablecoin và tài sản tiền điện tử, đã được các nền kinh tế lớn như Singapore, Các Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất, Hồng Kông, Liên minh châu Âu và Nhật Bản áp dụng.
Điều đáng chú ý là kể từ năm 2023, đã có sự hội tụ của các chính sách ở nhiều quốc gia và quốc gia khác nhau, và hầu hết trong số đó đã chuyển sang loại mô hình thứ ba - mô hình tích hợp - để thúc đẩy thí điểm CBDC và hỗ trợ sự phát triển tuân thủ của tài sản tiền điện tử stablecoin, đồng thời đang tích cực thúc đẩy luật pháp quản lý về stablecoin và tài sản tiền điện tử, và khung pháp lý dần rõ ràng. Về mặt giám sát stablecoin, một khung pháp lý rõ ràng đã được thiết lập cho định vị chức năng, phạm vi sử dụng, khả năng tiếp cận các tổ chức phát hành và giao dịch, quy mô phát hành và giao dịch, hoạt động hàng ngày và quản lý rủi ro, chống rửa tiền và ngăn chặn và kiểm soát các hoạt động tài chính bất hợp pháp.
2、Stablecoin nhân dân tệ ngoài khơi nên trở thành công cụ mới cho sự quốc tế hóa của nhân dân tệ.
Đầu tiên, vào tháng 12 năm 2024, thị phần của nhân dân tệ trong thị trường thanh toán quốc tế là 3,75%, chênh lệch lớn so với thị phần của đô la Mỹ (49,12%), và cũng có chênh lệch lớn so với tỷ lệ xuất khẩu và nhập khẩu của Trung Quốc trong thương mại toàn cầu vào năm 2024 (nhập khẩu là 10,4%, xuất khẩu là 14,6%). Tỷ lệ của đô la Mỹ trong thị trường thanh toán quốc tế toàn cầu cao hơn nhiều so với tỷ lệ thương mại của Mỹ trong thương mại toàn cầu. Trung Quốc cần những ý tưởng và con đường mới để thúc đẩy quốc tế hóa nhân dân tệ.
Hình 8: Tỷ lệ sử dụng nhân dân tệ và đô la Mỹ trong thanh toán quốc tế
Thứ hai, vào tháng 11 năm 2024, BIS đã rút khỏi dự án "Cầu tiền tệ số của ngân hàng trung ương" và vào tháng 4 năm 2024, đã hỗ trợ khởi động một dự án khác có tên là Agora, sử dụng công nghệ blockchain để cải thiện thanh toán xuyên biên giới - các đồng tiền số ngân hàng trung ương, tiền gửi được token hóa của các quốc gia như Mỹ, Anh, Pháp, Thụy Sĩ, Nhật Bản, Hàn Quốc và Mexico đều hoạt động trên cùng một hệ thống blockchain, vai trò của "Cầu tiền tệ số của ngân hàng trung ương" đối với việc quốc tế hóa nhân dân tệ cần được đánh giá lại.
Ngoài ra, stablecoin và tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương có thể phát triển đồng thời và hệ thống hiện tại đằng sau đồng nhân dân tệ kỹ thuật số của Trung Quốc đã được phân lớp, bản thân nó đang khám phá sức mạnh tổng hợp giữa quản lý tập trung và sổ cái phi tập trung, và dự án Aurum do Cơ quan tiền tệ Hồng Kông và Trung tâm Đổi mới BIS khởi động vào tháng 10 năm 2022 cũng đang thử nghiệm hệ thống tiền kỹ thuật số hoạt động hỗn hợp của tiền kỹ thuật số ngân hàng trung ương và stablecoin.
Trung Quốc nên thí điểm phát hành và giao dịch stablecoin nhân dân tệ ở nước ngoài càng sớm càng tốt.
Một mặt, stablecoin nhân dân tệ offshore gắn liền với nhân dân tệ lưu thông ở nước ngoài, không tồn tại các vấn đề như thay thế đồng tiền chủ quyền trong nội địa, mất kiểm soát chính sách tiền tệ, rửa tiền và mất kiểm soát vốn xuyên biên giới, vừa có thể nâng cao vị thế của nhân dân tệ ở nước ngoài trong thanh toán toàn cầu thông qua blockchain, hợp đồng thông minh, công nghệ mã hóa, vừa không ảnh hưởng đến việc điều chỉnh tiền tệ và quản lý vốn trong nội địa.
Mặt khác, Hồng Kông là một trung tâm giao dịch nhân dân tệ ở nước ngoài và số lượng nhân dân tệ ở nước ngoài đã tăng lên trong những năm gần đây, vì vậy nó có nền tảng thị trường tốt để Hồng Kông phát hành các stablecoin nhân dân tệ ở nước ngoài. Hồng Kông đã ban hành "Pháp lệnh Stablecoin" để thiết lập một khung pháp lý tương đối hoàn chỉnh cho tài sản tiền điện tử, cung cấp sự bảo vệ thể chế cho việc phát hành và giao dịch stablecoin nhân dân tệ ở nước ngoài, và Hồng Kông đã coi sự phát triển của stablecoin và dịch vụ tài sản tiền điện tử là một phương tiện quan trọng để nâng cao vị thế của Hồng Kông như một trung tâm tài chính quốc tế và nên khởi động việc phát hành và giao dịch stablecoin nhân dân tệ ở nước ngoài ở Hồng Kông trên cơ sở thí điểm càng sớm càng tốt. Hơn nữa, thị trường đã tự phát tung ra các stablecoin nhân dân tệ ở nước ngoài, chẳng hạn như Tether, đã phát hành các stablecoin nhân dân tệ ở nước ngoài vào đầu năm 2019 và giá trị thị trường hiện tại đã đạt hơn 20 triệu nhân dân tệ.
Trên con đường phát triển cụ thể, sau khi tích lũy kinh nghiệm và hoàn thiện cơ chế quản lý tại Hồng Kông, chúng ta có thể thúc đẩy đồng Stablecoin nhân dân tệ offshore theo mô hình tiến bộ "trước là offshore nước ngoài rồi mới đến offshore trong nước", từ Hồng Kông dần dần phát triển vào các khu vực tự do thương mại và cảng tự do trong nước, từ đó cung cấp động lực mới cho sự quốc tế hóa của nhân dân tệ.
Xem bản gốc
Nội dung chỉ mang tính chất tham khảo, không phải là lời chào mời hay đề nghị. Không cung cấp tư vấn về đầu tư, thuế hoặc pháp lý. Xem Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm để biết thêm thông tin về rủi ro.
Stablecoin如何影响Hệ thống tiền tệ quốc tế演变？
Vào ngày 25 tháng 5, tại hội thảo "Cấu trúc lại Hệ thống tiền tệ quốc tế và ứng phó" do Diễn đàn quản lý tài sản Trung Quốc 50 người (CWM50) tổ chức, Tiến sĩ Chu Thái Huy, Giám đốc Nghiên cứu Cao cấp của Tập đoàn JD, đã có bài phát biểu bình luận về "Tác động và gợi ý của Stablecoin đối với Hệ thống tiền tệ quốc tế".
Tiến sĩ Chu Thái Huy cho rằng, Stablecoin khác biệt lớn so với các tài sản tiền điện tử thông thường, từ đầu năm 2023, sự phát triển của Stablecoin toàn cầu đã thể hiện bốn đặc điểm xu hướng: quy mô thị trường tiếp tục tăng trưởng, số lượng người dùng nắm giữ ngày càng gia tăng, các tình huống sử dụng ngày càng mở rộng, và sự hòa nhập với Hệ thống tiền tệ quốc tế ngày càng sâu sắc.
Từ góc độ cải cách hệ thống tiền tệ quốc tế, thị trường stablecoin được dẫn dắt bởi stablecoin đô la Mỹ về loại tiền tệ, và nguồn dự trữ được hướng tới tài sản tài chính đô la Mỹ. Stablecoin đô la Mỹ đã thúc đẩy "chu trình đô la mới", giúp củng cố vị thế thống trị quốc tế của đô la.
Chính vì vậy, luật pháp và chính sách về stablecoin của chính phủ Mỹ kể từ năm 2025 đã thể hiện ý định chiến lược trong việc dẫn dắt sự phát triển của thị trường stablecoin toàn cầu, với mục tiêu thúc đẩy sự phát triển của stablecoin đô la nhằm củng cố vị thế của đô la trong hệ thống tiền tệ quốc tế.
Đối với Trung Quốc, đề nghị nghiên cứu toàn diện về tác động của sự phát triển nhanh chóng của thị trường stablecoin toàn cầu, phù hợp với xu hướng chính sách đồng thời hỗ trợ sự phát triển song song của tiền kỹ thuật số ngân hàng trung ương và stablecoin ở các quốc gia, sớm thí điểm phát hành stablecoin nhân dân tệ offshore tại Hồng Kông, cung cấp động cơ mới cho việc quốc tế hóa nhân dân tệ.
*Bài viết chỉ đại diện cho quan điểm cá nhân của tác giả.
Một, sự phát triển của Stablecoin thể hiện xu hướng quy mô, phổ biến và hội nhập.
Đầu tiên, quy mô stablecoin toàn cầu đã bước vào giai đoạn tăng trưởng mạnh mẽ.
Tính đến tháng 5 năm 2025, tổng vốn hóa thị trường của các stablecoin toàn cầu đã tăng lên khoảng 250 tỷ đô la. Điều đáng chú ý là kể từ nửa cuối năm 2023, toàn bộ thị trường tài sản tiền điện tử đã bắt đầu chạm đáy, trong đó giá và giá trị thị trường của các tài sản tiền điện tử như Bitcoin vẫn biến động, trong khi thị trường stablecoin đã cho thấy xu hướng tăng trưởng liên tục và chưa có sự thoái lui.
Dựa trên xu hướng phát triển này, dự đoán mới nhất của Citibank cho thấy, dưới sự hỗ trợ của các chính sách quản lý quốc gia, giá trị thị trường toàn cầu của Stablecoin sẽ đạt 1.6 nghìn tỷ USD vào năm 2030, trong trường hợp lạc quan có thể đạt 3.7 nghìn tỷ USD. Điều này cho thấy, quy mô của Stablecoin đã bước vào giai đoạn tăng trưởng mạnh mẽ, tiềm năng phát triển trong tương lai đáng được chú ý.
Hình 1: Sự thay đổi giá trị thị trường của các stablecoin toàn cầu
Thứ hai, việc sử dụng Stablecoin đang phát triển thành công cụ thanh toán đại chúng.
Năm 2024, quy mô thanh toán của các stablecoin toàn cầu đã vượt qua tổng giao dịch của hai gã khổng lồ thanh toán truyền thống là Visa và Mastercard. Trong khoảng thời gian từ tháng 6 năm 2024 đến tháng 5 năm 2025, tổng khối lượng giao dịch stablecoin toàn cầu đạt 70.000 tỷ USD (đã xử lý trùng lặp), số lượng giao dịch vượt qua 14.000 tỷ giao dịch (đã xử lý trùng lặp). Hiện tại, khối lượng giao dịch trung bình hàng tháng của stablecoin duy trì ở mức khoảng 130 triệu giao dịch, quy mô giao dịch trung bình hàng tháng khoảng 800 tỷ USD.
Trong đó, tính đến tháng 4 năm 2025, quy mô người dùng của stablecoin lớn nhất thế giới USDT đã đạt 450 triệu, tăng hơn 30 triệu mỗi quý; tính đến cuối năm 2024, stablecoin lớn thứ hai thế giới USDC đã cung cấp dịch vụ cho người dùng ở hơn 180 quốc gia/khu vực, số lượng ví có ít nhất 10 đô la USDC đã vượt quá 3.9 triệu.
Hình 2: Sự thay đổi số lượng giao dịch của các stablecoin toàn cầu
Một lần nữa, Stablecoin được sử dụng để mở rộng nhanh chóng việc thanh toán cho các giao dịch thực thể.
Vào giai đoạn đầu ra mắt, Stablecoin chủ yếu được sử dụng cho việc thanh toán giao dịch đầu tư tài sản mã hóa, như một cầu nối giữa tiền tệ hợp pháp và tài sản mã hóa, dần dần trở thành kênh chính cho việc lưu thông tiền trong thị trường mã hóa. Tuy nhiên, trong hơn hai năm qua, việc sử dụng Stablecoin đã mở rộng từ công cụ thanh toán giao dịch tài sản mã hóa sang công cụ thanh toán trong nền kinh tế thực.
Vào tháng 9 năm 2024, một nghiên cứu đặc biệt do Visa hỗ trợ cho thấy, tại các quốc gia thị trường mới nổi như Brazil, Ấn Độ, Indonesia, Nigeria và Thổ Nhĩ Kỳ, khoảng 40% người được khảo sát đã bắt đầu sử dụng stablecoin để thanh toán cho hàng hóa dịch vụ hàng ngày và thanh toán xuyên biên giới, còn 20% - 30% được sử dụng cho việc thanh toán lương và hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp.
Hình 3: Phạm vi sử dụng Stablecoin tại năm thị trường mới nổi lớn.
Vào tháng 5 năm 2025, dữ liệu từ nền tảng giám sát tiền điện tử Fireblocks cho thấy việc sử dụng Stablecoin đang chuyển từ giao dịch thanh toán sang lĩnh vực thanh toán, hiện tỷ lệ giao dịch của các công ty thanh toán chiếm 16%, dự kiến sẽ tăng lên 50% trong vòng một năm. Những dữ liệu này cho thấy Stablecoin được sinh ra từ công cụ thanh toán giao dịch đầu tư tài sản điện tử, đang "thoát khỏi ảo tưởng" và nhanh chóng mở rộng thành công cụ thanh toán và thanh toán giao dịch cho kinh tế thực.
Ngoài ra, Stablecoin đang nhanh chóng hòa nhập với Hệ thống tiền tệ quốc tế.
Kể từ năm 2025, sự phát triển hội nhập giữa stablecoin với các tổ chức thanh toán, hệ thống ngân hàng và thị trường vốn ngày càng rõ rệt. Các tổ chức thanh toán trực tuyến như Paypal, Stripe chủ động khám phá việc triển khai thanh toán bằng stablecoin, các tổ chức thẻ tín dụng hàng đầu như Visa, MasterCard hợp tác với các sàn giao dịch tài sản kỹ thuật số để sử dụng stablecoin và blockchain cho giao dịch xuyên biên giới cũng như dịch vụ thanh toán tiêu dùng trong nước, nhằm nâng cao hiệu quả dịch vụ thanh toán, SWIFT cũng đang xem xét việc sử dụng blockchain để cải thiện hiệu quả dịch vụ.
Đồng thời, trong các tổ chức ngân hàng, JP Morgan đã phát triển Stablecoin của mình thành nền tảng thanh toán và thanh toán trên blockchain mở, Ngân hàng Standard Chartered (Hồng Kông) đang thúc đẩy "kiểm tra hộp cát" cho việc phát hành Stablecoin, từ năm 2025, ngân hàng lớn nhất Brazil Itau Unibanco, Mitsui Sumitomo và Tập đoàn tài chính SBI của Nhật Bản, cùng với ngân hàng lớn nhất UAE First Abu Dhabi Bank đều đã công bố phát triển dịch vụ thanh toán Stablecoin theo các hình thức khác nhau, ngân hàng có tầm quan trọng hệ thống toàn cầu Ngân hàng Mellon ở New York, Mỹ đã mở rộng dịch vụ thu tiền và thanh toán cho việc mua và quy đổi Stablecoin.
Gần đây, báo cáo điều tra của Fireblocks về 295 tổ chức tài chính toàn cầu như thanh toán, ngân hàng cho thấy, 90% tổ chức đã thực sự áp dụng hoặc có kế hoạch triển khai stablecoin, chỉ có 10% giữ thái độ chờ xem. Những trường hợp và dữ liệu này cho thấy, sự phát triển của stablecoin và hệ thống tài chính truyền thống đang tăng tốc tích hợp.
Hình 4: Tình hình các tổ chức tài chính áp dụng Stablecoin
Hai, Hoa Kỳ đang củng cố vị thế thống trị quốc tế của đồng đô la thông qua việc phát triển Stablecoin.
Từ góc độ sự phát triển của hệ thống tiền tệ quốc tế, stablecoin đô la Mỹ thông qua việc xây dựng cơ chế tuần hoàn đô la mới đã có ảnh hưởng sâu sắc đến việc củng cố vị thế quốc tế của đô la, hiện tượng này đáng được chú ý.
1、Từ cấu trúc thị trường nhìn vào, đồng đô la Stablecoin chiếm vị trí thống trị tuyệt đối trong thị trường Stablecoin toàn cầu.
Hiện tại, trong thị trường stablecoin toàn cầu khoảng 2500 tỷ USD, stablecoin đô la Mỹ chiếm tới 95%, tỷ lệ này vượt xa tỷ lệ của đô la Mỹ trong hệ thống dự trữ quốc tế và lĩnh vực thanh toán quốc tế.
Trong số đó, hai loại Stablecoin có quy mô vốn hóa lớn nhất đều là Stablecoin đô la Mỹ, tỷ lệ vốn hóa hiện tại của USDT khoảng 63%, trong khi tỷ lệ vốn hóa của USDC khoảng 27%. Ngoài ra, Stablecoin USD1 do gia đình Trump ra mắt vào tháng 4 đã có vốn hóa vượt qua 2,1 tỷ đô la.
Ngược lại, mặc dù các stablecoin gắn liền với Euro, AUD, GBP, CAD và HKD cũng đã được ra mắt, nhưng quy mô vẫn còn khá nhỏ.
Hình 5: Cấu trúc thị trường Stablecoin
2、Từ góc độ đầu tư dự trữ, phần lớn quỹ dự trữ của stablecoin toàn cầu đã được đầu tư vào tài sản đô la Mỹ.
Đến tháng 3 năm 2025, quy mô của các Stablecoin như USDT được phát hành bởi Tether gần 150 tỷ USD, trong đó tài sản dự trữ nắm giữ trái phiếu chính phủ Mỹ gần 120 tỷ USD (bao gồm quỹ thị trường tiền tệ và khả năng tiếp xúc gián tiếp với trái phiếu chính phủ qua thỏa thuận mua lại đảo ngược), chiếm khoảng 80%; quy mô của các Stablecoin như USDC được phát hành bởi Circle vượt quá 60 tỷ USD, trong đó tài sản dự trữ nắm giữ trái phiếu chính phủ Mỹ vượt quá 55,5 tỷ USD (bao gồm thỏa thuận mua lại trái phiếu chính phủ Mỹ), chiếm hơn 92%.
Hình 6: Hướng đầu tư quỹ dự trữ của Circle
Vào tháng 4 năm 2025, báo cáo của Ngân hàng Citigroup dự đoán rằng vào năm 2030, số trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ mà các nhà phát hành Stablecoin nắm giữ sẽ vượt quá 1,2 nghìn tỷ USD, và vào thời điểm đó sẽ vượt qua quy mô trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ mà bất kỳ quốc gia đơn lẻ nào nắm giữ. Trong số tài sản dự trữ của Stablecoin, nếu thêm vào các sản phẩm tài chính Hoa Kỳ khác, tỷ lệ tài sản USD được phân bổ dự kiến sẽ vượt quá 90%.
3、Từ cơ chế hoạt động, stablecoin đô la Mỹ củng cố vị thế quốc tế của đô la Mỹ thông qua vòng tuần hoàn đô la mới.
Cấu trúc tiền tệ thị trường stablecoin và cấu trúc tài sản dự trữ trên cho thấy stablecoin đô la Mỹ đã thúc đẩy một "lưu thông đô la mới": sử dụng đô la Mỹ để mua stablecoin đô la Mỹ - stablecoin đô la Mỹ được sử dụng rộng rãi trong tài sản tiền điện tử, thương mại xuyên biên giới, giao dịch tài chính và thanh toán và thanh toán khác - Quỹ dự trữ stablecoin đô la Mỹ được đầu tư vào trái phiếu kho bạc Mỹ và tài sản tài chính. “
Đến cuối năm 2024, tỷ lệ USD trong dự trữ ngoại hối toàn cầu đã giảm xuống mức thấp nhất trong lịch sử là 57,8%. "Chu kỳ USD mới" giúp đảo ngược xu hướng suy yếu của USD dưới "chu kỳ USD truyền thống": Mỹ tăng cường phát hành USD - thâm hụt thương mại dẫn đến dòng tiền USD ra ngoài - các quốc gia có thặng dư thương mại đầu tư USD vào thị trường tài chính Mỹ.
Hình 7: Quy mô và tỷ lệ thay đổi của dự trữ đô la Mỹ
Ngoài ra, đặc tính toàn cầu của Stablecoin, sự mở rộng nhanh chóng sang thanh toán giao dịch thực thể và xu hướng phát triển tích hợp với hệ thống tài chính không chỉ ảnh hưởng đến việc sử dụng đồng đô la trong thương mại xuyên biên giới và đầu tư tài chính, mà còn giúp thúc đẩy đồng đô la thâm nhập vào thanh toán hàng hóa, dịch vụ và giao dịch tài chính trong các quốc gia.
4、Từ góc độ định hướng chính sách, chính sách và pháp luật của chính phủ Hoa Kỳ đều thể hiện rõ chiến lược này.
Vào tháng 1 năm 2025, ngay sau khi Tổng thống Mỹ Trump nhậm chức, ông đã ngay lập tức ký một sắc lệnh hành chính về "Sắc lệnh thúc đẩy sự phát triển của tài sản kỹ thuật số và công nghệ tài chính của Mỹ", trong đó rõ ràng nêu ra việc thực hiện các hành động nhằm thúc đẩy sự phát triển của các stablecoin đô la hợp pháp trên toàn cầu, và bảo vệ chủ quyền của đô la. Sau đó, Trump và Bộ trưởng Tài chính Mỹ Besent đã nhiều lần tuyên bố rằng mục đích của việc phát triển stablecoin ở Mỹ là để củng cố vị thế quốc tế của đô la.
Thông qua "Đạo luật Thiên tài" mới nhất của Thượng viện Hoa Kỳ hạn chế các tổ chức phát hành nước ngoài và các yêu cầu đầu tư tài sản của quỹ dự trữ stablecoin một lần nữa phản ánh ý định chiến lược của Hoa Kỳ trong việc thống trị sự phát triển của thị trường stablecoin toàn cầu: sự phát triển của thị trường stablecoin nên được chi phối bởi cả stablecoin đô la Mỹ và các nhà phát hành Hoa Kỳ.
Ba, những gợi ý cho việc Trung Quốc thúc đẩy quốc tế hóa nhân dân tệ
1、Các quốc gia đang chuyển hướng chính sách về tiền tệ kỹ thuật số của ngân hàng trung ương và sự phát triển song song của Stablecoin.
Trong những năm gần đây, các chính sách của các quốc gia lớn trên thế giới về phát triển tiền kỹ thuật số và tài sản tiền điện tử đã hình thành ba mô hình tiêu biểu. Mô hình đầu tiên là khuyến khích phát triển stablecoin và tài sản tiền điện tử, thực hiện dự trữ chiến lược của bitcoin và tài sản tiền điện tử, nhưng hạn chế phát hành tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương (CBDC). Hoa Kỳ là đại diện điển hình của mô hình này và kể từ năm 2025, nước này đã tích cực thúc đẩy luật để hỗ trợ sự phát triển tuân thủ của stablecoin và tài sản tiền điện tử, đồng thời, vào tháng 4 năm 2025, Ủy ban Tài chính của Hạ viện Hoa Kỳ đã thông qua Đạo luật Nhà nước Giám sát Chống CBDC ((HR. 1919)): Ngăn chặn các loại tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương được sử dụng trong chính sách tiền tệ và cấm Cục Dự trữ Liên bang cung cấp dịch vụ tài chính trực tiếp cho các cá nhân**. Phương thức thứ hai là tập trung thúc đẩy nghiên cứu và phát triển và thí điểm tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương, nhưng hạn chế nghiêm ngặt việc phát hành và giao dịch stablecoin và tài sản tiền điện tử. Mô hình thứ ba là thí điểm đồng thời CBDC và hỗ trợ sự phát triển tuân thủ của stablecoin và tài sản tiền điện tử, đã được các nền kinh tế lớn như Singapore, Các Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất, Hồng Kông, Liên minh châu Âu và Nhật Bản áp dụng.
Điều đáng chú ý là kể từ năm 2023, đã có sự hội tụ của các chính sách ở nhiều quốc gia và quốc gia khác nhau, và hầu hết trong số đó đã chuyển sang loại mô hình thứ ba - mô hình tích hợp - để thúc đẩy thí điểm CBDC và hỗ trợ sự phát triển tuân thủ của tài sản tiền điện tử stablecoin, đồng thời đang tích cực thúc đẩy luật pháp quản lý về stablecoin và tài sản tiền điện tử, và khung pháp lý dần rõ ràng. Về mặt giám sát stablecoin, một khung pháp lý rõ ràng đã được thiết lập cho định vị chức năng, phạm vi sử dụng, khả năng tiếp cận các tổ chức phát hành và giao dịch, quy mô phát hành và giao dịch, hoạt động hàng ngày và quản lý rủi ro, chống rửa tiền và ngăn chặn và kiểm soát các hoạt động tài chính bất hợp pháp.
2、Stablecoin nhân dân tệ ngoài khơi nên trở thành công cụ mới cho sự quốc tế hóa của nhân dân tệ.
Đầu tiên, vào tháng 12 năm 2024, thị phần của nhân dân tệ trong thị trường thanh toán quốc tế là 3,75%, chênh lệch lớn so với thị phần của đô la Mỹ (49,12%), và cũng có chênh lệch lớn so với tỷ lệ xuất khẩu và nhập khẩu của Trung Quốc trong thương mại toàn cầu vào năm 2024 (nhập khẩu là 10,4%, xuất khẩu là 14,6%). Tỷ lệ của đô la Mỹ trong thị trường thanh toán quốc tế toàn cầu cao hơn nhiều so với tỷ lệ thương mại của Mỹ trong thương mại toàn cầu. Trung Quốc cần những ý tưởng và con đường mới để thúc đẩy quốc tế hóa nhân dân tệ.
Hình 8: Tỷ lệ sử dụng nhân dân tệ và đô la Mỹ trong thanh toán quốc tế
Thứ hai, vào tháng 11 năm 2024, BIS đã rút khỏi dự án "Cầu tiền tệ số của ngân hàng trung ương" và vào tháng 4 năm 2024, đã hỗ trợ khởi động một dự án khác có tên là Agora, sử dụng công nghệ blockchain để cải thiện thanh toán xuyên biên giới - các đồng tiền số ngân hàng trung ương, tiền gửi được token hóa của các quốc gia như Mỹ, Anh, Pháp, Thụy Sĩ, Nhật Bản, Hàn Quốc và Mexico đều hoạt động trên cùng một hệ thống blockchain, vai trò của "Cầu tiền tệ số của ngân hàng trung ương" đối với việc quốc tế hóa nhân dân tệ cần được đánh giá lại.
Ngoài ra, stablecoin và tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương có thể phát triển đồng thời và hệ thống hiện tại đằng sau đồng nhân dân tệ kỹ thuật số của Trung Quốc đã được phân lớp, bản thân nó đang khám phá sức mạnh tổng hợp giữa quản lý tập trung và sổ cái phi tập trung, và dự án Aurum do Cơ quan tiền tệ Hồng Kông và Trung tâm Đổi mới BIS khởi động vào tháng 10 năm 2022 cũng đang thử nghiệm hệ thống tiền kỹ thuật số hoạt động hỗn hợp của tiền kỹ thuật số ngân hàng trung ương và stablecoin.
Một mặt, stablecoin nhân dân tệ offshore gắn liền với nhân dân tệ lưu thông ở nước ngoài, không tồn tại các vấn đề như thay thế đồng tiền chủ quyền trong nội địa, mất kiểm soát chính sách tiền tệ, rửa tiền và mất kiểm soát vốn xuyên biên giới, vừa có thể nâng cao vị thế của nhân dân tệ ở nước ngoài trong thanh toán toàn cầu thông qua blockchain, hợp đồng thông minh, công nghệ mã hóa, vừa không ảnh hưởng đến việc điều chỉnh tiền tệ và quản lý vốn trong nội địa.
Mặt khác, Hồng Kông là một trung tâm giao dịch nhân dân tệ ở nước ngoài và số lượng nhân dân tệ ở nước ngoài đã tăng lên trong những năm gần đây, vì vậy nó có nền tảng thị trường tốt để Hồng Kông phát hành các stablecoin nhân dân tệ ở nước ngoài. Hồng Kông đã ban hành "Pháp lệnh Stablecoin" để thiết lập một khung pháp lý tương đối hoàn chỉnh cho tài sản tiền điện tử, cung cấp sự bảo vệ thể chế cho việc phát hành và giao dịch stablecoin nhân dân tệ ở nước ngoài, và Hồng Kông đã coi sự phát triển của stablecoin và dịch vụ tài sản tiền điện tử là một phương tiện quan trọng để nâng cao vị thế của Hồng Kông như một trung tâm tài chính quốc tế và nên khởi động việc phát hành và giao dịch stablecoin nhân dân tệ ở nước ngoài ở Hồng Kông trên cơ sở thí điểm càng sớm càng tốt. Hơn nữa, thị trường đã tự phát tung ra các stablecoin nhân dân tệ ở nước ngoài, chẳng hạn như Tether, đã phát hành các stablecoin nhân dân tệ ở nước ngoài vào đầu năm 2019 và giá trị thị trường hiện tại đã đạt hơn 20 triệu nhân dân tệ.
Trên con đường phát triển cụ thể, sau khi tích lũy kinh nghiệm và hoàn thiện cơ chế quản lý tại Hồng Kông, chúng ta có thể thúc đẩy đồng Stablecoin nhân dân tệ offshore theo mô hình tiến bộ "trước là offshore nước ngoài rồi mới đến offshore trong nước", từ Hồng Kông dần dần phát triển vào các khu vực tự do thương mại và cảng tự do trong nước, từ đó cung cấp động lực mới cho sự quốc tế hóa của nhân dân tệ.