Berachain：モジュール化インセンティブモデル下の新しい支配的なディーラーチェーン

1. Layer1 プロジェクトの背景と技術アーキテクチャ

1.1 プロジェクト概要

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Berachainは、Bong Bears NFTコミュニティに由来し、Memeから始まった開発者たちによって作られました。プロジェクトのコアチームは、豊富なコミュニティ運営の経験を持っています。技術アーキテクチャの面では、BerachainはCosmos SDKの上に構築されており、EVMと互換性があるため、モジュール設計の拡張性を享受しつつ、Ethereumエコシステムの既存のdAppおよびツールチェーンと互換性があります。

1.2 ポラリス合意メカニズム

Polarisは、Tendermint BFTバリアントに基づいて最適化され、高スループットとカスタマイズ性を強調し、マルチチェーンロールアップ拡張に適応する、Berachainの自社開発コンセンサスレイヤーソリューションです。 ブロックタイムは1.2秒、TPSは5,000以上で、高頻度取引とオンチェーン金融アプリケーションを提供することを目標としています。

1.3 第三代コインメカニズムの解析

• BERA：メインネットのガスコインで、ETHのように取引手数料の支払いに使用されます；
• GOV：ガバナンストークン、DAOの提案とガバナンス決定に参加するために使用される；
• HONEY：インセンティブトークンで、プロトコルからLPおよびステーキング参加者に配布されます。

このメカニズムの核心は、「ガバナンス権」と「インセンティブ権」を分割することによって、「投機トークン」がガバナンスプロセスに直接干渉するのを避けると同時に、長期的な流動性のバインディングとロックアップ行動を促すことです。

2 エコシステム構造と主要プロジェクト分析

2025年5月までに、Berachainのメインネットが稼働してから3ヶ月で、60以上のネイティブDappが展開され、DeFi、ステーブルコイン、インフラ、Memeプロジェクトを含んでいます。

2.1 DeFi セクター

BEX(ベラチェーン取引所)

• ネイティブ DEXは、マルチプール AMM アーキテクチャを採用しており、veHONEY ガバナンスモデルをサポートしています。
• 特徴：ロックアップ投票権 + インセンティブ再分配メカニズム。
• アービトラージの機会：流動性の初期不均衡により、多くの取引ペアにスリッページアービトラージのスペースが存在し、プール間の資金移動もアービトラージウィンドウを形成します。

ハニカム

• ネイティブ貸付プロトコルで、BERA、HONEY、GOVなどの資産の貸付とステーキングをサポートします。
• アービトラージ機会：異なる貸出プール間での HONEY APR の違いが明らかで、ステーキング—引き出し—再担保のルートを通じて年率変動アービトラージを生み出すことができます。

ベラトラ

• ステーブルコインプロトコル、過剰担保に基づいてネイティブステーブルコインhUSDを発行します。
• アービトラージウィンドウ：ミントコストとAMM市場価格の間にプレミアムとディスカウントの差が存在し、ステーブルコインのミントおよびバーンアービトラージを形成します。

2.2 インフラセクター

• Beranaut Wallet：軽量のネイティブウォレットで、veHONEYの管理とLPのワンクリックステーキング機能が統合されています；
• スキップルーター：取引ルーターを統合し、すべての主流プールを統合し、Gasless Swapをサポートします；
• IBCモジュール：Cosmos IBCエコシステムとのクロスチェーン接続、将来的にはInjective、dYdX、Osmosisの統合を計画しています。

2.3 メーム/NFT セクター

• Bong Bears：Berachainの起源プロジェクトで、NFTのフロア価格が最近3倍に上昇し、エコシステムの「信仰通貨」と見なされています；
• HunnyDAO：Olympusを模倣した再ステーキング型ガバナンス実験プロジェクトで、ユーザーはHONEYをロックすることで複数の利得を得ることができます；
• BEARLotto：オンチェーン抽選プロトコルで、各ラウンドで一部のHONEYを焼却し、デフレーションの物語を強化します。

3 資金データとユーザー行動の分析

3.1 コアチェーン指標（2025年5月31日現在）

• メインネットの日次取引件数：96万件を超える；
• TVL：6.28億ドル、ローンチ初月に比べて240％増加；
• ステーブルコインの時価総額：1.82億ドル（USDC+hUSD）
• アクティブアドレス：34 万（7 日平均値）；
• トップ3のTVLシェア:BEX(46%)、Honeycomb(29%)、Beratra(13%)

3.2市場構造分析

• 大多数資金はSolanaとEthereumの流動性ブリッジの移行から来ています；
• veHONEYモデルにより、大量の資金が6ヶ月以上ロックされ、TVL流動性「表強実弱」；
• Binanceのエアドロップインセンティブの放出量は70%が完了し、短期的な売り圧力はほぼ消化されました。

4 アービトラージの機会とエアドロップ戦略

4.1 DEX アービトラージパス

• BEX – ハニカム間アービトラージ：LPトークンを担保資産として使用し、貸し出し後にポートフォリオのアービトラージを行う；
• BEX内部プールアービトラージ：低深度取引ペア（例：GOV/USDC）でスリッページがコントロール可能なアービトラージウィンドウが発生し、ボットの実行に適しています；
• Beratra 鋳造売却アービトラージ：市場価格の逆転段階でのステーブルコインのマイニングと引き出しのアービトラージ。

4.2 エアドロップ活動監視

• HODLer Airdrop：バイナンスが開始した保有ポジションのスナップショットメカニズムで、BERA保有者は毎月ランダムなエアドロップを受け取ります；
• B-Honeyポイント：BEXはポイントインセンティブを提供し、ユーザーはLPを提供し、veHONEYをロックすることで「蜂蜜分」を交換できます。6月のエアドロップスナップショットが期待されています；
• Berachain Quest：オンチェーンタスクを完了すると、クロスチェーン、ステーキング、ガバナンス参加などの行動によりバッジを獲得できます。ウォレットアドレスをバインドして空き投資資格を予約します。

5 市場のポジショニングと競争環境の展望

5.1 強い銀行の特性の分析

• 初期価格のスタートは急速で、Binanceの上場初日に280%の上昇を達成しました；
• TVLが急上昇したが、その後のデータは上昇に続かず、「アメリカ式の強い庄銘柄」の典型的なパターンを形成する：先にコインを炒め、次にストーリーを補完する；
• プロジェクトは、PolychainやTribe Capitalなどの一流VCからの初期投資を受けており、コントロールと発言権を持っています；

5.2 と他のレイヤー 1 の比較

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結論

Berachainは、その独自の三つのトークン構造、モジュール化アーキテクチャ、およびMemeから始まったコミュニティの雰囲気を持ち、強力な操縦とメカニズム革新の両立を図ったLayer1モデルを形成しています。エコシステムが徐々に拡大し、流動性の深さが増す中で、新しいパブリックチェーン競争において中長期的な戦略的ポジションを有しています。

投資研究者にとって、BerachainはMeme属性の投機的な熱気を持ちながら、veモデルに基づく長期的なインセンティブ構造も備えており、アービトラージの機会とエコシステムの持続可能性を兼ね備えた複合的な対象です。